近期，一批煤炭企业债转股项目集中落地，引起广泛关注。记者查明并发现，有地方政府推动、金融机构接管的龙梅集团债转股项目，首创黑龙江国有企业债转股；还有河北本土资产管理公司首单债转股业务，民生银行和平安银行投资的开滦集团；还包括以子公司为对象，寻求合作的阳泉煤业和农业银行。自2016年推出以来，煤炭企业可转换债券的形式更加多样化和灵活。在过去的四年里，煤炭行业出售了许多债转股项目，在一定程度上减少了负债，振兴了资产。

但目前停留在签约阶段或者有意的项目为主，实际落地情况并不悲观。与行业的可观负债相比，煤炭企业债转股的规模和收益仍然有限。中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢蕾在承认取得进展的同时指出了问题所在。截至2019年6月底，包括煤炭、钢铁等行业，债转股基金占比41.5%。

煤炭行业签约量一直在上升，但落地母率多年徘徊在1-2%。是什么原因造成现实混在一起，如何编码？煤炭企业之间债转股有一个小高潮，签的形式很多，因为负债率难度高。去杠杆化是煤炭企业面临的一个共同问题。

特别是2015-2016年，工业总资产增长0.32%，煤炭行业总负债同比增长2.09%，负债率从67.9%上升到69.5%，远超负债65%的预警线。以2016年10月发布的《国务院关于大力稳健减少企业杠杆率的意见》 《关于市场化银行债权并转股权的指导意见》为契机，大量债转股项目集中签约。

统计显示，短短半年时间，各领域签约项目达7000亿元，其中煤炭企业签约规模仅次于煤炭企业，占比接近一半。在这种创造下，一些企业第一次受益。通过与国家开发银行、中国建设银行等金融机构的合作，集团签署的债转股项目金额已超过1000亿元，目前已达514亿元以上，仅次于国内单个企业。陕煤集团负责人告诉他，落地项目主要采取注册资本扩股、股权转让、股权收益权转让三种形式，促进企业负债率降低8个百分点，优化债务结构和资本结构。

最近落地的开滦集团项目就是又一个典型的例子。该项目由河北资产管理有限公司实施，分别用于民生银行4亿元和平安银行10亿元国家目标下调存款准备金率资金，以发行股票借入资金和转股借入资金的方式进行。作为河北本土资产管理公司第一笔债转股业务，可以说是近期比较顺利的案例。

邢蕾称之为。记者进一步了解到，利用市场化是本轮债转股业务的第二个唯一特征。与政策性债转股相比，其形式更加灵活。最后一轮政府占多数，确认债权，转换价格，企业执行机构。

这一轮债转股是市场主体在自律中协商，自己做决定，自己承担风险，自己承担费用，自己获利。资金来源更广泛，实施的机构更多，既不是政府能决定的，也不是单一市场实体能要求的。一位业内人士将其总结为。相反，越是有市场需求的企业项目落地，煤炭企业就越难利用市场化。

然而，在实际的进展中，新的问题会随之而来。上述山西煤炭人士坦言，从落地情况来看，项目所在的煤炭企业大多经营状况良好，发展前景强劲。

呵 相比之下，煤炭企业经营难度越大，债转股的市场需求越大，但项目越难落地。市场化是你想做的事情。金融机构拿走真金白银，也有自己的市场需求。说白了，并不是债务从左口袋倒向右口袋，让盈利的债务转化为股份。

邢蕾称之为。没有表态的人指出，也有煤炭企业自身的因素。一些煤炭企业的债务除了债务低，还涉及到几个或者十几个金融机构，甚至是债对债，债对债。债转股拒绝银行分担全部债务，银行从债权人变成债务人，风险大大增加。

中国煤炭经济研究院院长岳表示，显然，这项前瞻性工作缺乏系统性，这也在一定程度上影响了项目的落地。债转股是一个简单的系统工程。但目前主体不完整，缺乏第三方服务机构和各种投资主体；自由选择对象是不可能的，没有标准作为提示。

以岳付斌为例，由于商业银行禁止持有企业股权，它们必须通过基金、信托等渠道参与债转股，这需要太多的环节和很长的时间。时间过程产生的增值税、所得税等税种，以及运营、人工、利息等费用，既降低了财务成本，又无形中推高了时间成本，从而增加了筹资的可玩性。

引导市场参与者与企业一起前进，作为减少负债、盘活资产的有效措施，债转股如何才能有效？岳指出，首先要创造系统思维，统筹规划。加强债转股投资主体建设，发展专业权威第三方评估机构，减缓政府主导基金等主体参与，进一步完善国有企业投资者特别是大股东投资体系。同时，坚持债转股对象自由选择的市场化、法治化、自主化和紧急筛选原则，科学制定债转股行为准则，积极依法开展工作。

上述未指明的业内人士明确指出，在推进市场化的同时，政府不应得到适当的引导。一方面是一个完整的标准。在综合考虑企业经济指标、可持续发展能力、市场地位等基础上。

它制定了债转股企业的标准和具体的指导目录。另一方面，继续加强政策引导，制定操作措施和方法，解决市场化债转股中运费股价格确认、自由选择股票转让路径等核心问题。煤炭企业更注重逃避转型，金融机构更注重考虑投资收益。

他们的出发点和侧重点都不一样。对此，我们应进一步完善市场化债转股的实施方式，引导市场参与者与企业一起稳健高效地开展业务。该人士建议，国家可以考虑实施相关政策，对实施债转股的金融机构采取利息补贴，以提高其参与积极性；也可以考虑希望引导社会资本积极参与企业债转股项目。

对于煤炭企业来说，并不是所有的债务都适合转换。为了兼顾去杠杆化和优化资产质量的目标，企业不应严格遵循国家设定的条件和拒绝，具体定位和选择目标。短期来看，有市场需求的企业要加强与金融机构的联系，要能转来转去；从未来来看，企业不应该盲目防止债务管理和盲目扩张。

邢蕾警告说，市场化的债转股已经获得了一种减少资产和负债的思维方式，但同时，煤炭企业不能过于依赖某种方式，企业要结合实际有明确的解决问题的方案。

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